粟耀莹：从加州理工到高盛银行

[16] 我在PIMCO受的训练

1998 我年从加州理工毕业之后进入PIMCO，搬到 Newport Beach 新港居住，正式脱离学校的生活，开始了我从商的第一步。PIMCO 给我很好的加入红利 Signing Bonus，我便拿这份钱买了一部金色的敞蓬车，也照着新港的衣着规距 （dress code） 置装。后来麦肯锡台北公司把我评为衣着最优雅 The Most Elegant Dresser，很多高盛的客人也夸我的打扮有高贵有气质，这都拜新港的文化熏陶所赐。

PIMCO 是个很了不起的公司，因为他付的钱比华尔街还高。在华尔街这种完全金钱导向的文化下，PIMCO 是最了不起的公司之一当之无愧。PIMCO 招进来的人很少，最上层都是重金请来华尔街有多年经验最好的交易员 TRADER 做PIMCO 的 Portfolio Manager。这些华尔街最好的交易员之所以会从华尔街跳槽到PIMCO，没有钱是不可能的。我进来的那一年，他们从高盛招了一个在高盛有名的交易员，他和他在 New York 华尔街的朋友最常用来介绍PIMCO 的字眼，就是 “Upside better than Goldman Sachs最上层比高盛付得多”。Allianz 把PIMCO买下来时，就以5年美金两亿 US$ 200 mmGURANTEED保证拿到的薪水签下PIMCO的大老板，Bill Gross。

PIMCO把这些华尔街最贵的交易员买来后，全部放在交易室Trading Room？面。这个交易室是非常小的房间，是 PIMCO 最神圣的地方，所有的客户的资产超过美金两千亿US$ 200 bn，就是在这个小交易室统一管理。我进PIMCO时，他们给我的头衔是 Financial Engineer 财务工程师，阶级在Portfolio Manager底下，做Portfolio Manager的助手。在我之前，Financial Engineer 是不给进交易室的。那位金发年轻的帅哥 xxxxutive Vice President 对我特别好，把我招进PIMCO后，便安排我进交易室实习。

PIMCO 的交易室早上4：30就有人在，还不算前一晚上留在交易室的，5：30 每个人一定到齐，6：00 进来就算晚了，每一天都如此。PIMCO有一个非常兢兢业业的投资文化，和军队差不多，重视纪录。害我每天天色还没亮就摸黑爬起来，开着金色敞蓬车从山上下来，一定敞蓬，让冷风把我吹醒。

我进交易室是见习性质，还不能跟华尔街方面对话，但可以在看了银屏上的数据后，向上级提出意见。PIMCO 对我很好，让我从第二支电话听他们和华尔街的谈话来学习。因为PIMCO是华尔街的大户，一举一动若不小心会移动市场，故行动快速低调。华尔街的大行，对PIMCO非常尊敬和害怕，给PIMCO取名叫“沉没的鲨”（Quiet Sharks）。

我在交易室待了一段时间，主要负责三个部分，CMO （Collateralized Mortgaged Obligations），Treasury Derivatives，和International bonds。负责这些产品的 Portfolio Manager 如果想知道产品的实际价值，Financial Engineer 就要用现成或已有的模型算给他们看，让他们比较我们算的价钱和华尔街的价钱差多少，差在哪里，我们和华尔街的假设有什？不同。他们多年的经验给他们很好的直觉和自己的一套方法，他们向我们要的是一种 Bottom Up 由下往上的建议。

因为PIMCO 是买方，华尔街是卖方，PIMCO 送我到华尔街去受训，一来是买方该尽量利用卖方的资源，二来是要多和华尔街打交道，知道并提升自己的程度，三来是最好把华尔街有名的模型学会，搬到PIMCO来。PIMCO这种公司，要赚他的钱还真不容易。在 Mortgage Backed Securities 方面，Bear Stearns 和 Salomon 两家特别强，所以我就常去。

Bear Stearns 有一次办完培训后，大家晚上到一个酒吧去，那些Bear Stearns的交易员就开始打撞球，有些打桌球。我和另一个Bear Stearns的男交易员一组，对打对面的两个Bear Stearns的男交易员。交易员可爱的地方就是喜欢比赛，喜欢赢。对家两个男交易员看我不过是一介女子，还穿着套装和高跟鞋，根本不把我放在眼？。被我杀了几个球之后，才发现不对，马上全力以赴。结果我和我的搭挡以 2 比 0 把他们干掉。本来我不以为意，结果马上话就传到PIMCO，那位金发年轻的帅哥 xxxxutiveVice President 在我回PIMCO上班时对我说，没想到你桌球打这？好。

到Salomon 时，也拜访了当年给我工作承诺的 Yield Book Group，他们对我很好，我也很感谢他们。Salomon 那时有个叫 Y。K。Chan 的有名中国人做模型的。他写了个2-factor的term structure 模型，当年很红的，因为别家的模型都是1-factor，那时因为 Yield Curve 变动的很厉害，很多华尔街的公司因没有2-factor的模型，无法抓住Yield Curve 的变动，输了钱。PIMCO 就派我去看这2-factor的模型到底怎？搞法。Y。K。Chan 写了一篇有名的文章，说明这2-factor的模型是如何做出来的。我在PIMCO看了他的文章以后，打电报和Y。K。Chan讨论，也指出文章有一些看来有心的错别方程式，让读者很难重复他的结果。Y。K。Chan说我是第一个卖方看得懂他在写什？，还能了解他为什？这？做的人。到华尔街时和Y。K。Chan和他的团队讨论了很久，回到PIMCO就作出了一个小模型。第二次到华尔街要和Y。K。Chan讨论时，Y。K。Chan和他的团队就借故回避，派出一些不太懂的人应付我们。因为Y。K。Chan怕照我这种搞法，把他华尔街的赚钱模型全偷走了。

那时知道PIMCO对亚洲市场的开发有兴趣。便请家母引见PIMCO的业务代表和台湾管党产及退休金的长官见面。那时很多台湾的大的资产管理机构都没有听过PIMCO，但在家母的引见下，那些长官马上对PIMCO留下了很深很好的印象。PIMCO 为了感谢我，特别让我和亚洲商务代表，和那位金发年轻的帅哥 xxxxutive Vice President到北京，香港，新加坡，一起向这些区域最大的资产管理机构推销PIMCO的服务。

PIMCO 的 Secular Forum 是每季都会举行的投资展望大会。每次大会都会请到全世界的投资权威讲结他们的看法。1999 年请到了香港的 Marc Faber。Marc Faber 提Forbes 写专栏，对老外而言，是中国的专家。Marc Faber讲完的那天晚上，PIMCO开了一个 cocktail reception，Faber对我很好，问我等一下要不要和他一起去晚饭。那天晚饭在附近的一个乡村俱乐部举行，同桌的还有PIMCO的一个合伙人。那个合伙人后来告诉我，他一起来晚餐是要来保护我，他怕Faber会对我动手动脚。这个合伙人对我很好，我们一起写了一篇文章，发表在 Investment and Pensions Europe，讲 Treasury Inflation Protected Securities

[17] 赢得「债券王」Bill Gross的心

Pimco的老板名叫比尔-格罗斯（BILL Gross），他是美国金融界大大有名的「Bond King」─债券王，他白手起家，靠做债券而聚集了大量财富，我进他的公司时，他已有调拨两千亿美金的实力。他的「债券王」的绰号，有人说是「财富」杂志取的，有人说是在华尔街自然产生的，我比较相信后一种说法。比尔多年来在华尔街只做一样：债券，美国的同业都很敬畏他，公认他是有史以来最有本领的债券操盘手、投资人，他对债券市场的判断几乎没有失误过。

比尔在公司？说一不二，真的像个「王」一样。比尔人很怪，他的全副精神集中在债券投资上，但他不相信科技，连ＰＣ怎么开都不晓得，他平常只跟几个大头交换意见，所有交易员都跟他说不上话，因而大家都不能直接知道他的意向。

我来PIMCO 转眼快一年了，与比尔？格罗斯一句话都没说过，只有在交易室？见过他，听他每天对市场的评论及交易，和他与大头们的交谈，间接学习。要知道比尔-格罗斯在想什么，只能从比尔？格罗斯在PIMCO网站上对顾客发表的文章，间接猜测。另外，就是每几个月PIMCO内部开的长期投资策略大会，比尔？格罗斯和大头们都会对全球经济的展望，发表高见。PIMCO最厉害的地方就是预测得很？。

1999 年5 月，PIMCO觉得利率将会 Range-Bound within a 200 basis point band（在一定的区间内变动，这个区间宽2%）而市场可能还没有把这个看法定价（market hasnot priced in yet）。在这种情况下，range floater 是一种好的投资工具来表示着个看法。比尔？格罗斯在他的文章？隐约这么说，但没说明白（不然别家就会作这个交易了）。

我一看，就和我的老板，同事，讨论如何作出一个模型，能把比尔-格罗斯的想法定量化，并有参数让他可以调整他想法的强弱。我把Option Pricing的圣经 Black andScholes 的模型改了一下，把平常利率的机率分布标？差缩小以符合比尔？格罗斯的想法，而标？差的宽度比尔？格罗斯可以自己决定。

我很快就做出了那个模式，并透过正式管道给了比尔。我虽然对我的模式很有自信，但不知比尔会有怎样的反应，是不屑一顾还是欣赏。

不料比尔很快就传下话来，他早就想做一批这样的模式，但找不到人商量，而我做出来的正是他构想中的一种。他竟要我就这个问题，对全公司交易员以上的人，做一次演讲。

那时我只有廿几岁，而公司的交易员们都是四、五十岁的人，在他们面前讲任何问题，我都太嫩了点。可是，比尔的命令是不能违抗的，我只得以向大家说明我的模式的形式，来做这次演讲。

没有想到这次演讲很成功，不但大家对我做出的模式兴致很多，比尔更当众称赞我做出的模式很棒，能解决问题。会后，他亲自打电话给我，要我把我做的模式，上到他个人的计算机？。这对比尔这个不相信科技，连ＰＣ怎么开都不晓得的「债券王」而言，意义非凡。

2000 年底，公司全体开圣诞节舞会Christmas Party。总公司有几百人，相互之间大都不认识。PARTY开始后几分钟，比尔？格罗斯走进会场，他笑眯眯向我走过来，向全体同仁大叫一声：「Alyce，Everybody knows Alyce!」─「阿丽丝，大家都认识阿丽斯！」后来有一位在公司服务多年的同事跟我讲，他从来没见过比尔这样兴奋过。

我在Pimco从1998 到 2000，表现不错，也得到好的奖金。但是，因为我在公司第一次露脸是由于做出了一个比尔欣赏的模式，因而公司高层便把我的责任范围定在做模式方面，我竟没有别的范围可以发挥。我渐渐有了倦怠感，觉得这份工作没有什么意思。正好那时知道了麦肯锡公司又在招人，我认为麦肯锡的工作应该比 PIMCO 有趣，于是我毅然向PIMCO提出辞呈，而参加了麦肯锡公司2000年的考试。

[18] 我买卖房子一年160% 投资报酬率

我从拿到加州理工博士开始，就无时无刻想赶快买个房子，免得爸妈咯索。我在PIMCO工作的时候，由于待遇相当高，存了一些钱，便想在加州买房子。

从那以后，我在公余就花了一些时间留意加州的房屋市场。将就我的年收入来考虑该买哪里的房子。新港的房子是有名的贵，倒是尔湾 Irvine的房子因为很多人喜欢退休之后在哪里住，有人要 （有 demand），也不算太贵，有升值的空间，又有些华人区，华人生活方便，我觉得是个可以给爸妈退休后住的地方。到有了一个大概的轮廓之后，在我离开 PIMCO 之后，便邀请爸爸、妈妈加上妹妹，只差一个那时还在服预官役的弟弟，一道来尔湾 Irvine 看房子做决定。

我们看中了一个四房两厅，前后有院子，附近有购物中心，及散步的树丛小径，离医院不远 （因为爸爸年纪一天比一天大，与医院打交道的机会也就增多）的房子。那户房子定价美金 29万，杀到28 万，头期款 20%要美金五万六。那时我还没那末多现金，大概只拿得出美金三万的存款。PIMCO 的一个合伙人，就是很赏识我，和我一起些过一篇 Treasury Inflation Protected Bond 的那一位，待我不薄，于我们全家人见过面后，慷慨解囊借我两万六凑足头期款。美金两万六对这种身价上亿 （光年薪就美金上千万的人） 真的不算什么。我告诉他以后一定还他。他是难得的好人，他说在美国已经很难看到子女为父母买房子的人，我们有这份心，他愿意帮忙。这位PIMCO的合伙人，以前在高盛。

那时我以离开了PIMCO，也因为下一个工作有了着落，知道不会在美国了，房子不但要买，还要租出去。幸好那个地点很好，房租比我付的房贷还高，所以整个交易是所谓的 Self-Financing 自给自足，我除了头款，其它不用再付钱。我有想过一年后可以看能不能变现，但不能变现亦无妨，因为市场还好，房价升值。

回到台湾一年后，妹妹申请到 MBA要出国，弟弟也要去念 JD，因为平常赚的钱交给母亲还台湾的房贷，手上一点现金都不剩，只好赶快一年后就把尔湾 Irvine的房子卖了。出手的价钱近美金33万，赚了５万。头期款五万六还了PIMCO 的合伙人的两万六，手上净拿美金８万。一年内用３万赚８万，回报率百分之一百六十。

原来所谓的 LBO，Leverage Buy-Out 就是这样干的。

8万赶紧先分给了弟弟妹妹。税的事情我再去负责。

弟弟很争气，他在服完兵役之后，一面准备律师考试，一面申请到美国深造的学校，因为他在台大法律系的成绩很好，各种课外纪录也不弱，哥伦比亚大学都给了他入学许可。律师考试也是全台湾第十七名。

妹妹念完 MBA 后，也有幸进入台湾最好的创投公司中华开发。

[19] 考入麦肯锡 McKinsey & Co。

我在前面说过，在进Pimco之前，我考过麦肯锡公司，没有录取。但是我对这个公司怀有高度兴趣。另一方面，要想在美国商业界发展，最好有个ＭＢＡ（企业管理硕士）学位，我没有这个学位，要想念一个，要花两年时间，还要交一大笔学费。而美国企业界有个默契，只要在麦肯锡工作过一年，便视同ＭＢＡ资格，这就不但使我因兴趣而想进麦肯锡，实在还有必要进。

这样，我就报名参加麦肯锡的一九九九年底的人才甄试，那年我赶上麦肯锡在全美国招收给大中华两岸三地的人才。经过第一轮在加州理工进行。第二轮在落山机进行。我因以前就准备过麦肯锡的甄试，再加上PIMCO所受的训练，对麦肯锡的口试应付自如，也轻易的进了最后一关。最后一关全美一共只收了 40 个人，送去上海，进行为期五天的培训及最后一轮的甄试。麦肯锡给我们这一群人的绰号叫Insight 2000。

2000 年初到上海，我马上被这个城市给慑住了。我从 1992年离开台湾，之中只有回去台湾两三趟，中国我倒是一次也没回去过。1992 年到 2000 年的牛市 Bull Market中，两岸三地发生了多少大事，造就了多少人物，而我却一件事也没赶上，一个人也没遇上。2000 年的上海与我印象中的中国是多么的不一样！

前三天是培训，麦肯锡的顾问们先告诉我们他们的背景，做过的案例 （当然案例都不具名）。然后把我们分组，给我们案例，让我们分组讨论，并上台报告。然后角色扮演，我们扮演麦肯锡的顾问，麦肯锡的顾问们扮演公司的CEO，CFO，VP of Marketing等，让我们感受实际和公司管理层打交道的压力，并对我们的表现给予讲评。麦肯锡也教我们一些最基本的生意架构 （business framework）。晚上麦肯锡为我们安排到上海有名的饭馆体验当地的生活。这三天的假设是，我们这一批，都是中国在美国受过高等教育的一批，都没有MBA，这三天，就是快速的将一些 MBA 的观念，做麦肯锡顾问最基本的工夫，交给我们，然后要看我们学得如何。

后两天是非常严格的面试，面试都是案例 Case 看我们前三天学得如何，并看每个人的生意感觉 Business Sense。从这 40 个人中，麦肯锡挑了 10 个人，分别进入北京，上海，香港，及台北，4个办公室。我也顺利进入台北办公室，正式成了麦肯锡公司的一员，圆了我加州理工时代的一个梦。

我当时知道，我一定要在麦肯锡待上一年，获得训练和实际经验，以换取和 Harvard MBA 同等的对待。有了麦肯锡在我的履历表，别人就不敢老是看我是博士，问我为什？不去做研究员或工程师，因为麦肯锡就是全球最有名的”管理”顾问，专门为 Fortune 500 的CEO 提供战略服务的。